是什么？探究央行降准与降息的本质
当我们谈论“央行降准降息”时，实际上是指中国人民银行（PBOC）作为中国的中央银行，采用的两种重要的货币政策工具——降低存款准备金率（简称“降准”）和降低存贷款基准利率或政策利率（简称“降息”）。理解这两者，需要分别剖析：
什么是降准？
降准，全称是降低法定存款准备金率。根据中国人民银行的规定，所有吸收存款的金融机构（主要是商业银行）必须将其吸收的存款的一部分缴存到央行，这部分资金叫做存款准备金。缴存的比例就是法定存款准备金率。
例如，如果某银行吸收了1000亿元人民币的存款，法定存款准备金率是10%，那么这家银行就需要向央行缴存100亿元作为准备金，剩下的900亿元才能用于发放贷款、购买债券等经营活动。
而“降准”，就是央行下调这个法定存款准备金率。例如，如果将准备金率从10%降到9%，那么这家银行同样是1000亿元存款，现在只需要缴存90亿元，多出来的10亿元（100亿 – 90亿）就可以被银行自由支配了。
本质： 降准的核心是增加商业银行体系可用于放贷和投资的资金量，也就是常说的“释放流动性”。
什么是降息？
降息，在中国当前的语境下，更多指的是下调政策利率，进而引导市场利率下行。过去中国主要依靠调整存贷款基准利率，但随着利率市场化推进，政策利率（如中期借贷便利MLF利率、公开市场操作利率）和贷款市场报价利率（LPR）变得更加重要。
央行通过降低这些政策利率，会影响商业银行从央行获取资金的成本。同时，政策利率也是LPR报价的重要参考。LPR是由各报价行根据MLF利率加点形成的，是银行对最优客户执行的贷款利率。当MLF利率下降时，LPR也会联动下行。
对于存款利率，虽然基准利率不再直接决定商业银行的存款利率，但央行也会通过调整存款利率市场化调节机制来引导商业银行的存款利率下行，以协调资产负债成本。
本质： 降息的核心是降低企业和个人向银行借款的成本，以及降低银行体系获取资金的成本。
两者有何区别？
- 作用机制不同： 降准直接增加银行的可用资金量（数量工具），而降息直接降低资金的价格（价格工具）。
- 影响范围和侧重点不同： 降准主要影响银行体系的资金充裕程度，侧重于提供宽松的资金环境。降息直接影响贷款和存款的利率水平，侧重于引导融资成本和投资回报预期。
- 信号意义不同： 降准通常被视为总量宽松信号，表明央行希望向市场注入更多资金。降息则更直接地影响资金价格，信号意义更强，表明央行希望通过降低成本来刺激信贷需求。
通常情况下，降准和降息可以单独使用，也可以组合使用，以达到更强的政策效果。
为什么？央行实施降准降息的动机与目标
央行实施降准或降息并非随机决定，而是基于对当前宏观经济形势的研判，并旨在实现特定的政策目标。主要的“为什么”包括：
刺激经济增长
这是最常见的动机之一。当经济面临下行压力、需求不足时，央行希望通过宽松的货币政策来提振经济。
- 降准： 增加银行的放贷能力，鼓励银行向实体经济提供更多信贷支持。更多的资金流入市场，理论上可以支持企业扩大生产、个人增加消费。
- 降息： 降低企业的融资成本，减轻其利息负担，鼓励企业进行新的投资项目。同时，降低个人的贷款成本（如房贷、消费贷），刺激居民消费和购房需求。资金成本下降也使得储蓄的吸引力相对降低，可能促使资金流向消费或投资领域。
应对通货紧缩或物价下行压力
当物价持续下跌（通货紧缩）或面临较大的下行压力时，央行可能会采取降准降息来对抗。通缩意味着货币购买力上升，但往往伴随需求不足、企业盈利下降和债务负担加重。
通过降准降息，增加货币供应、降低融资成本，旨在刺激总需求，从而稳定物价水平，避免陷入通缩螺旋。
降低实体经济融资成本
许多中小企业面临融资难、融资贵的问题。央行希望通过降准释放低成本资金给银行，并通过降息引导银行降低对企业的贷款利率，从而切实降低实体经济的融资负担，帮助企业渡过难关、激发活力。
维护金融体系流动性合理充裕
降准最直接的作用就是向银行体系注入流动性。这有助于缓解银行可能面临的资金紧张问题，平抑银行间市场的短期利率波动，维护金融市场的稳定运行。
支持特定领域或政策目标
有时降准可能是定向的，即针对特定类型的金融机构（如服务“三农”或小微企业的金融机构）降低准备金率，以引导资金流向这些普惠金融领域。
应对外部风险冲击
在全球经济下行、外部需求减弱或国际金融市场出现动荡时，央行可能通过降准降息来增强国内经济的韧性，对冲外部不利影响。
如何操作？央行实施降准降息的具体流程
央行实施降准和降息都有其特定的操作流程和工具：
降准的操作
央行通常会通过官方网站发布公告，宣布调整法定存款准备金率。
公告内容会明确：
- 调整幅度： 例如，下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
- 生效日期： 通常会指定一个未来的日期让政策生效，给市场和银行留出准备时间。
- 特定说明： 可能说明是否包含县域农商行、村镇银行等普惠金融机构的额外支持，或者不包含哪些特殊类型的金融机构。
生效日当天，商业银行在央行缴存的准备金比例自动调整，多余的资金即可由银行自由使用。
降息的操作
降息的操作方式根据调整的利率类型不同：
- 调整政策利率（如MLF利率）： 央行在开展公开市场操作（如进行MLF操作）时，会公布新的操作利率。例如，宣布开展某期限的MLF操作，利率为X%。这个新利率就取代了此前的旧利率，成为市场定价的重要参考。
- 引导贷款市场报价利率（LPR）下行： 虽然LPR是由各报价行自主报价形成，但报价行的报价主要参考MLF利率。因此，当央行降低MLF利率后，通常会引导各报价行下调其LPR报价，从而带动LPR下行。央行会在每月的固定日期（通常是20日）公布最新的LPR报价。
- 引导存款利率： 央行通过存款利率市场化调节机制，指导商业银行根据市场利率变化和自身经营情况，合理调整存款利率水平。这通常不是直接的“降息”命令，而是引导银行根据自身负债成本和市场竞争环境进行调整。
对于个人和企业而言，降息的影响通常通过LPR的下行传导。特别是对于存量贷款，如果合同约定根据LPR进行定价，那么在LPR调整后，贷款利率也会相应变化（通常是在重定价日生效）。
多少？降准降息的典型幅度与释放资金规模
“多少”这个问题涉及到每次政策调整的具体数值和由此带来的资金变化。
降准的幅度与释放资金
中国的降准幅度通常以**百分点（%）**为单位。
典型的降准幅度包括：
- 0.25个百分点
- 0.5个百分点
- 有时对于特定机构可能有更高的下调幅度。
释放的资金规模取决于下调的幅度以及银行体系的总存款基数。中国银行体系的存款总额是一个非常庞大的数字（数十万亿甚至百万亿人民币级别）。
计算方式： 释放资金量 = 总存款余额 × 降准幅度
因此，即使是0.25个百分点的降准，也能释放出相当可观的资金。例如，如果总存款基数是200万亿元，那么0.25个百分点的降准就能释放 200万亿 * 0.25% = 5000亿元人民币的流动性。如果降准0.5个百分点，释放的资金量就可能达到万亿级别。
降息的幅度
降息的幅度通常以**基点（bps）**为单位。1个基点等于0.01个百分点。
典型的降息幅度包括：
- 5个基点（0.05%）
- 10个基点（0.10%）
- 15个基点（0.15%）
- 25个基点（0.25%）
这里指的是政策利率（如MLF利率）或LPR的下调幅度。例如，将1年期MLF利率从2.50%下调至2.40%，这就是下调了10个基点。
对于个人和企业影响最大的通常是贷款市场报价利率（LPR），尤其是与房贷相关的5年期以上LPR。LPR的调整幅度往往与政策利率的调整幅度挂钩，但具体联动幅度也受市场供求、银行自身资金成本等因素影响。
怎么传导？降准降息的政策效应传导路径
降准和降息的政策意图要转化为对实体经济的影响，需要通过一系列的传导机制，这个“怎么”涉及到资金如何在金融体系和实体经济之间流动和影响决策。
降准的传导路径
- 央行 -> 商业银行： 央行宣布降准，商业银行在央行缴存的法定准备金减少，可自由支配的超额准备金增加。
- 商业银行 -> 金融市场： 银行体系流动性增加，银行间市场的资金供大于求，短期利率（如Shibor隔夜或7天利率）可能下行。银行更愿意融出资金。
- 商业银行 -> 信贷市场： 银行手头资金充裕，放贷能力增强，可能会更积极地寻找优质贷款项目，或者在激烈的竞争下，可能下调贷款利率或放宽贷款条件（在风险可控前提下）。
- 信贷市场 -> 实体经济： 企业和个人更容易获得贷款，且成本可能降低，从而刺激投资和消费。
降准侧重于解决“银行有没有钱放”和“银行愿不愿意放”（资金成本低了，放贷意愿可能增强）的问题。
降息的传导路径
- 央行 -> 政策利率： 央行下调MLF等政策利率。
- 政策利率 -> LPR： MLF利率是LPR报价的核心参考，政策利率下调引导银行报价时下调LPR。
- LPR -> 贷款利率： 大部分新增贷款和存量浮动利率贷款都参考LPR定价。LPR下行直接导致企业和个人的贷款利率下降。
- 银行成本 -> 存款利率： 虽然非直接调控，但银行贷款收益下降，也会引导银行被动或主动调整存款利率，以保持息差稳定。
- 利率 -> 投资/消费决策：
- 企业： 融资成本降低，投资新项目变得更有吸引力，有助于扩大再生产。
- 个人： 购房贷款、消费贷款利息支出减少，减轻负担，增加可支配收入，或刺激新的借贷需求（如购房、购车）。存款收益下降，可能促使资金从储蓄转向消费或投资。
降息侧重于解决“企业和个人借钱贵不贵”的问题，直接影响资金的使用成本。
组合效应
当降准和降息同时实施时，政策效果通常会叠加和增强。降准提供了充足的低成本资金来源，降息则降低了资金的使用价格，双管齐下，对刺激信贷需求和降低融资成本产生更显著的作用。
哪里影响？降准降息影响的具体领域与方面
降准降息并非只停留在金融体系内部，其影响会广泛传导到经济的多个领域和方面：
商业银行
- 正面： 获得更多可贷资金，有助于提升资产规模和盈利能力（如果能有效放贷）。降低负债成本（如果存款利率也能有效跟随）。
- 挑战： 净息差（贷款收益率减去存款/负债成本率）可能面临收窄压力，特别是如果贷款利率下行幅度大于负债成本下行幅度。需要寻找更多优质贷款客户。
企业
- 正面： 融资成本降低，利息支出减少，提高了企业的盈利空间。更容易获得贷款支持，有利于投资扩产、技术改造、渡过经营困难。
- 影响： 对于资金密集型企业（如房地产、基础设施建设）影响尤为直接。
个人
- 正面： 房贷、车贷、消费贷等浮动利率贷款的利息支出减少，减轻了还款压力。未来新增贷款的成本也更低，有利于刺激购房、购车等大宗消费。
- 负面： 银行存款利率可能随之下降，储蓄收益减少。
房地产市场
降准降息对房地产市场通常有重要的影响，尽管近年来受到宏观调控政策的影响。
- 正面： 降低房企的融资成本，缓解其资金压力。降低个人购房贷款利率，减轻月供负担，有助于刺激购房需求，特别是自住和改善性需求。增加市场流动性，可能有助于市场预期的改善。
- 影响： 具体效果也取决于房地产市场的库存、限购限贷政策、居民收入预期等多种因素。
资本市场（股市、债市）
- 股市： 降准降息通常被视为利好。宽松的流动性环境和较低的融资成本有利于提升企业盈利预期和风险偏好，资金可能流入股市，推高估值。但具体影响也取决于当时的经济基本面和市场情绪。
- 债市： 降息直接导致债券收益率下行，债券价格上涨，利好债市。降准增加银行购买债券的能力，也构成利好。
宏观经济
- 经济增长： 刺激投资和消费，有助于稳定或提升GDP增长速度。
- 物价水平： 增加货币供应，刺激总需求，理论上对稳定物价、防止通缩有积极作用。但如果过度宽松，也可能带来通胀风险。
- 就业： 经济增长和企业投资增加有助于创造更多就业机会。
潜在考量与限制
尽管降准降息是强有力的工具，但其效果并非万能，也存在一些潜在的考量和限制：
传导不畅： 即使银行有钱、资金便宜，如果实体经济（企业和个人）缺乏投资和消费意愿（例如对未来信心不足），资金可能滞留在金融体系内部，形成“流动性陷阱”，难以有效传导到实体经济。
结构性问题： 货币政策是总量工具，难以解决经济中的结构性问题（如特定行业的产能过剩、区域发展不平衡等）。
资产泡沫风险： 过度宽松的流动性可能导致资金流向股市、楼市等资产领域，推高资产价格，形成泡沫风险，而非流入实体经济。
银行的“惜贷”： 在经济下行期，银行出于风险控制的考虑，可能提高贷款标准，导致“有钱也难贷出去”的情况。
外部环境： 全球货币政策趋势、国际资本流动等也会影响国内政策的效果和空间。
因此，央行在决定是否以及如何实施降准降息时，需要综合考虑多种因素，并可能辅以其他结构性政策和财政政策，以确保政策效果最大化并规避潜在风险。
